[旋律]比特币 ETF 与股票基金有一个关键区别

美国证券交易委员会推动比特币 ETF 与主要股票基金有一个关键区别，这一决定对基金交易方式的影响只会随着时间的推移而变得清晰。周四推出的比特币基金正在使用一种股票赎回流程，该流程将将底层加密货币转换为现金。

大多数 ETF 主要采用实物赎回流程，其中标的资产不必实际出售。虽然有关股票赎回的规则不会直接影响散户投资者在经纪账户中进行的小额交易，但它们在机构进行的较大交易的执行。有人担心使用纯现金赎回模式可能会降低 ETF 的管道效率。“可能某些基金能够比其他基金获得更好的执行价格。另一件事晨星公司北美被动策略研究总监 Bryan Armour 表示：“这些交易成本，无论是交易成本还是不一定可量化的市场影响类型成本，现在都由投资者承担。”实物赎回通常由主要股票基金使用，正如加密资产管理公司 Grayscale 在向 SEC 提交的演示中指出的那样，大宗商品基金也使用这种赎回方式。

Grayscale 认为，仅使用现金赎回可能会导致 ETF 的流动性较弱，买卖价差较大。但 Valkyrie 首席投资官 Steven McClurg 表示，这种情况可能更类似于固定收益 ETF，即现金赎回更常见的是，因为使用资金的授权市场参与者可能更愿意接受这个过程。“在这种情况下，有很多 AP 没有能力进行比特币交易。如果是实物模型，那么这将为确实具备这种能力的 AP 带来很多优势......我们希望这些产品有尽可能多的做市商和授权参与者，因为这会带来更好的市场，”麦克卢格说。从监管角度来看专门从事 ETF 业务的 Vedder Price 公司的律师兼股东杰里米·森德罗维奇 (Jeremy Senderowicz) 表示，只允许现金赎回的决定简化了比特币的监管链，并将经纪自营商从流程中剔除。SEC 主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 在一份声明中表示周三声明称，经纪交易商仍应遵守有关加密产品的最佳利益法规，这可能表明 SEC 对这些公司直接参与这些基金持谨慎态度。对投资者来说，好消息是现金赎回流程不应改变基金的税收待遇，尽管现金赎回通常与共同基金而非 ETF 相关。

许多投资者和财务顾问选择使用 ETF，因为这些基金使他们能够更好地控制何时创建税务事件。”这些东西作为授予人信托进行征税。

共识是，当 AP 兑换为现金时，税收后果仅由该 AP 承担。

因此，这与共同基金和常规 40-Act ETF 的现金赎回不同，在现金交易中，基金交易产生的应税收入将转嫁给所有股东，”Senderowicz 说。

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